用現金流量表分析窺探個股價值 (以普萊德6263、勤誠8210、博智8155) 為例 (數據截止2022/4/5)

回到個股價值分析面，除了著重損益表的利潤之外，參閱現金流量表也能夠窺探公司財務營運的狀況。 公司賺錢來自本業的營運，從損益表中的財務指標 (毛利率、營業利益、稅前淨利)能夠觀察出公司營運的走向。 然而，損益表的帳目來自於發生當下的紀錄，卻沒有適當反映出現金真實的流向。此時，若輔以現金流量表的三項現金流，檢視營運現金流、投資現金流與籌資現金流，便能夠窺探企業中是否有實賺損益表中的現金，或是反映公司近期投資、籌資活動的動向。

今天，就以我目前有持股的三家公司(普萊德6263、勤誠8210、博智8155)來快速檢視公司近期動態。 (所有資料截至於2022/4/5)。

首先，這三家公司都是我持股超過五年的公司，這些股票，當初買入的設定都是用來存股領取股利的定存股。但是，即使是定存股，也需要定期檢視體質，以確保企業發放的股利來自於公司健全的營運體質，而不是打腫臉充胖子隨意撒錢給投資人吸引資金。

今天，我要從財務報表中的兩張表-損益表&現金流量表來教大家快速掃描公司營運的狀況。在這邊我推薦大家使用財報狗提供的線上財報查詢功能，透過圖表的趨勢能幫助大家快速分析營運趨勢。

我設定以季報呈現三間公司的損益表項目如下:

普萊德(6263)-損益表 (每季)

勤誠(8210)-損益表 (每季)

博智(8155)-損益表 (每季)

由每季損益表中，可以發現普萊德(6263) 是一家表現很穩定的公司，近五年來每季的毛利率、營業利益率、稅前淨利率都相當的穩定，甚至緩慢往上成長。 從博智(8155)可以發現近五年來，損益上有些許波動，不過從2021年初谷底之後，毛利率等指標又開始緩步往上爬升。

至於勤誠(8210)近兩年來的損益指標節節敗退，稅後淨利率甚至來到低於10%。

從損益表的初步判斷中，不難看出這三家公司的特點:

普萊德(6263)- 穩定中且緩步成長，公司獲利狀況穩定

博智(8155)-損益從2021Q2後開始明顯提升，感受明顯成長動能

勤誠(8210)-損益從2020Q3後有退步趨勢，成長營運動能透露衰退

損益表，一向是可以定位一家公司營運狀況的速成成績單，也很適合投資人快速篩選財務體質。以我的經驗而言，稅前淨利率歷年來到15%~20%的公司，體質上相對穩定，成長動能也沒有那麼大，強大的產品營運護城河，很適合做為長期投資的標的。這些股票會有股價偏高，殖利率偏低的特點。以普萊德(6263) 2021年發放股利4元，2022/4/5收盤價73.8元來算，殖利率約只來到5.4%，相對於存股而言，此數值略為偏低。 ( 一般建議尋找殖利率>6%的標的會較有較佳的投資效率)。

而對比博智(8155) 2021年發放股利7元，2022/4/5收盤價196原來算，殖利率更只來到3.5%。這樣的殖利率，其實已經不適合存股標的，誠如損益表中透露\的訊息，損益指標中在2021期間的快速成長，其實也連帶使博智的股價受到青睞，成長資本利得已遠超出存股所帶來的殖利率。針對這種公司，投資人更需敏銳考慮是否以動能所帶來的資本利得取代久抱的存股殖利率。

再來是損益狀況目前往下探的勤誠(8210)，對比2021年發放股利3元，2022/4/5收盤價70.7原來算，殖利率僅有4.2%，這些財務指標能給投資人一些警示，說明現在勤誠的營運狀況處於低谷，需考慮是否正處於產品週期低點，抑或著是大環境下產品的競爭力下降，除了殖利率表現不理想之外，動能也受到檢視與考驗。

檢視完損益表之後，我們要想一想，這些公司的營運利益真的都有現金流實際流入到公司嗎? 損益表的呈現是以交易發生當下作為記帳的基礎，並沒有呈現出實際營運現金的流向。這些營業利益是否真的流進了公司，成了公司的現金，正是我們需要透過現金流量表一窺探究的原因。

我們用自由現金流與淨現金流作為指標。 自由現金流代表了營運現金流扣除投資現金流，也代表了營運活動與投資擴張活動中之後，真正剩餘的可供企業應用的自由現金。而淨現金流額外考慮了自由現金流扣除籌資活動後的真正淨現金，也代表了企業在這三個現金流中，真正留下剩餘多少現金給公司本體。

普萊德(6263)-現金流量表 (每季)

從普萊德(6263)每季的現金流量表中，可以觀察自由現金流基本上從2020Q2之後，沒有太大波動，而淨現金流中，從2019年起每年Q3都會流向負值，這也代表2019年之後，普萊德Q3的籌資現金流都會大於當季的自由現金流，至於為什麼，這就值得投資人深究財務項目去探討。 這部分會在下一次的文章中提出分析。

要明瞭到，現金流量表紀錄了"一段時間"內的現金流向，也就是說，每一季的現金流量表，代表了上一季到這一季之間的現金紀錄，此點紀錄方式與損益表相同，因此每季的現金流量表會有波動可能代表了財務在當季的固定投資、籌資活動。 除了觀察每季的現金流量，也可以輔以每年的現金流量，確保每年現金流向的大方向是往正還是往負流動。

因此我們觀察一下普萊德(6263)的每年現金流量表趨勢:

普萊德(6263)-現金流量表 (每年)

透過觀察每年現金流量表，可發現普萊無論是自由現金流還是淨現金流，從來沒有在負值過，也可發現從2020年到2021年，現金流有往上的趨勢，這也代表，普萊德除了損益指標上的穩定利潤比例之外，現金流向也呈現健康，公司並沒有現金赤字明顯出現在現金流量表上，公司穩定成長也有跡可循。

再來，我們接續觀察博智(8155)的現金流量表，從每季的走勢中可以發現，博智的自由現金流量從2021Q2開始，並沒有很穩定維持在正值，並有這兩年來較低的趨勢。同時，2021Q3的淨現金流也下探至近五年來新低。

博智(8155)-現金流量表 (每季)

輔以每年現金流量表作為觀察，可以發現2021Q4博智兩個現金流指標雙雙來到負值，這邊聯想到剛剛分析博智的損益表中，不難發現2021年正是博智營運狀況開始有起色的時候，從現金流的分析，可以粗略判斷，目前博智的現金流可能往投資廠房、擴產能來擴大成長動能，而籌資現金流可能包含了土地借款償還、出售公司債來降低債務。詳細財務狀況還需要細項分析才能得知。

博智(8155)-現金流量表 (每年)

最後分析勤誠(8210)，可以觀察到從2020年起，勤誠的每季自由現金流指標就維持負值，這代表實際的營運現金，並沒有真的流入公司內。

可以觀察勤誠的損益，從2020年起稅前淨利率就一直表現往下探，這某種程度上可以說明，勤誠產品的競爭力受到市場擠壓，整體利潤往下降的同時，可能導致的交貨延長與應收帳款，都擠壓到了營運現金的即時流入。自由現金流長期流向負值也代表了企業體質上的缺陷，這或許可以說明為何勤誠的股價始終沒有大幅度的成長。

另外有一點須注意的是，從2020年起，勤誠的淨現金流皆領先自由現金流，這代表了籌資活動持續有資金的挹注，也指的是企業資本與債務規模和構成發生變化，持續資金流入不外乎代表銀行借款、發行債券與擴張股本、股本溢價。 這些籌資活動，是否會影響公司的營運，是否有透露出公司的成長動向，都是我們值得再細部深入觀察的地方。

博智(8155)-現金流量表 (每季)

博智(8155)-現金流量表 (每年)

結語:

透過快速觀察三間體質不太相同的公司，我們可以從損益表和現金流量表歸納出這三間公司目前的走向，這樣的財務數據或許無法短期判斷公司營運的好壞，卻可以透過長期1~2年的趨勢，間接幫助投資人了解這樣的企業適不適合長期擁有。

今天的分享就到這裡啦! 下次再來跟大家分享這三間公司的細部現金流量表，並說明這三家公司的投資優劣。  有興趣或有問題的人再留言給我~我會盡量撥空回答囉!