樺誌的異想世界: [年報看公司-工具機類股] 直得科技(1597)公司簡述

最近(2014/11)日圓貶值來到新低，台廠工具機產業鍊又要叫苦連天了。這乃是因為日圓貶值能促進日本出口，全球工具機產業又以台灣和日本為重要出口國，日本能以較佳的出售價格佔上競爭力，也難怪台灣工具機業者營收要稅減了。

近日工具機上游產業滑軌龍頭-上銀股價連日下跌，可說是日圓貶值所帶來的大利空了。但今天的主題並不是上銀，而是台灣另外一家在做線性滑軌的製造商。這家公司的英文縮寫為CPC，但千萬不要搞錯成中國石油(誤!)，而是名叫ChiefTek Precision CO.,Ltd的直得科技。直得科技到底是一家甚麼公司? 是一家隱形冠軍嗎? 又是一家從事什麼產業的公司呢?

讓我們一起透過直得的年報，初窺公司的面貌吧!!!

1.直得到底是在做什麼的公司?
直得著重產品在線性滑軌上，其技術層級較高的微型線性滑軌佔營收約七成，另外較大眾的標準型線性滑軌則維持在營收三成上下。

其中，線型滑軌多屬標準品，廠商可根據需求長度才切，不必特別加工與事先訂製。

直得(1597)-2013年報營業比重

(註):
線性滑軌為工具機、自動化設備、精密儀器的基本傳動元件之一，所謂的線性滑軌，簡單來說元件包含了滑軌、滑座和滾動體等三大元件所組成，滑軌如鐵軌一樣，提供了物體運動的路線軌跡；滑座乃是將需要做線性滑動的物體裝置在滑座上，而滑座內部會包覆一圈至數圈的滾珠，提供線性運動時能加速且減少阻力的進行滑動。
舉凡來說，自動化設備內的機器手臂或探針若要進行直線運動時，通常就是搭配了線性滑軌。

競爭者上銀科技小檔案-上銀科技主要從事滾珠螺桿、滾柱螺桿、線性滑軌、線性軸承、工業機器人等，其中2013年營業額，其滾珠螺桿佔營收28%，線性滑軌佔營收60%，工業用機器人佔營收8%，其他4%。市場銷售地區內銷佔15%，外銷則佔了85%。外銷主要銷售地區為歐洲、美國及日本等工業先進國家及工業成長快速國家和新興市場。

2.直得成立多久了 ? 什麼時候上櫃?
民國87年10月29日成立，101年12月日股票掛牌上櫃。董事長為陳麗芬，與老公許明哲合力創立直得科技，老公同為總經理與研發部主管，主修機械背景，負責廠內研發設計製造，董事廠則畢業於藝術性，主要為對外的經營策略與方向。以今(2014)年來看，已經成立16年囉。在台灣算是新生代公司囉。

3.直得公司的銷售市場
直得在2013年報裡提及，2013年我國線性滑軌的總產值約為新台幣129億元，而直得在2013年的合併營收推算市佔率約佔7.3%。也就是說直得在台灣線性滑軌生產總值約佔了7%。
由直得的銷售市場來看，主要集中在亞洲和歐洲，而內銷也佔了近20%。顯示歐亞兩市場為直得主要銷售區域。

(備註)：
以上銀2013年營業收入為100億元左右來看，上銀佔了台灣線性滑軌生產總值的77.5%。也就是說，台灣線性滑軌的主要兩大製造商其3/4產值為上銀科技，老二為直得科技，僅佔了產值的1/4。

直得(1597)-2013年報市場分析

直得科技的營運容易受歐債危機、歐美復甦經濟遲緩的影響，再加上新興市場的崛起與日圓長期升值，THK與NSK等大廠會轉向提高中國大陸的生產與採購比重。也因此，日圓的升貶會影響台灣出口線性滑軌市場的多寡。

由於線性滑軌產業受工具機產業和電子產業影響很大，故可以同時比較。我國工具機目前最大出口市場為中國大陸。且中國另外一方面也會以進口替代方式扶植當地供應鏈，減少低階與中階泛用型工具機進口，同時積極地向德國進口中、高階工具機及生產技術來取代日本，已朝向產業結構優化、生產高附加價值商品的方向前進，這些政策，也都會影響我國未來工具機出口至大陸的金額與數量。

4.直得經營公司產品的型態為和?

直得科技專注於線性滑軌的研發和製造上，另外一位來自台灣的競爭對手相信大家都不陌生，，就是上銀科技。目前世界線性滑軌大廠都以日商和德商為主，如日本的THK、NSK並列全世界線性滑軌公司的第一和第二名。其他如日商IKO、NB、TSUBAKI、UNION；德商STAR、INA、NEFF；美商THOMSON以及瑞士SCHNEEBERGER、瑞典的SKF都為世界知名線性滑軌大廠。

直得在公司創立之初即全力研發精細化為型高精密線性運動元件，不分食各大廠搶攻的標準型線性滑軌，專注在較精密化的藍海市場內。至於線性馬達的市場，則從98年起開始進行生產，目前還在研發階段中，尚無法貢獻營收太多。

下面為線性滑軌產業之上、中、下游產業鏈：

上游產業：原料供應：合金鋼/不鏽鋼/銅線材/磁石
加工業：冷抽/鍛造/熱處理/精密切銷加工
物料供應：精密滾珠、滾子、精密射出塑件

中游產業：線性運動元件製造
線性滑軌、滾珠螺桿、線性馬達、線性模組/平台

下游產業：工具機產業、自動化產業、半導體產業、醫療及生物科技產業、光學儀器產業、
航太及國防工業、一般機械產業、液晶面板及太陽能電池產業。

線性傳動元件之上游主要為各類鋼材，其中冷抽製程因技術門檻較高，供貨來源集中少數供應商。以直得科技而言，使用的冷抽鋼主要向國外供應商採購，近三年度分別佔總進貨淨額之41.5%、32.5%和41.49%。容易受單一供應商造成短缺料及成本無法控制的風險。

直得(1597)-2013年報主要進銷貨客戶名單

5.財務報表數據的可參考性為何?
近五年來的會計師查核意見都是"無保留意見"。這表示直得的財報資訊還算是有可看性。

直得(1597)-2013年報近五年會計師簽證

6.直得的董監持股比例是否會太低?
翻開直得科技截至2014年4月的董監事持股比例，可發現董事長陳麗芬持股比例佔4.22%，配偶許明哲為總經理兼研發部主管，其持股比例佔6.5%，另外茂迪公司董事長左元淮持股也佔了1.53%。其餘董事鄭昇芳、王陳碧霞、王永彰、吳中仁、魏乃昌分別佔持股比例0.72%、%、0.57%及0.03%。同時監察人鄺希慧、李梅、曾緒文分別佔持股比例0.27%、0.79%及0.07%。可以說是幾乎每位董監事均有持股，董監事持股合計14.7%，不算少。

直得(1597)-2013年報董監事持股1

直得(1597)-2013年報董監事持股2

直得(1597)-2013年報董監事持股3

7.直得的股東結構為何?
截至2014年4月9日，直得的股東結構有高達90%以上是個人所持有，外資及其他法人僅佔1.24%及7.62%，其餘政府機構及金融機構皆無持股，顯示直得的持股較不受到外資的青睞，股價的波動上較為平穩。

直得(1597)-2013年報股東結構

8.直得是否有其他投資子公司?
直得在轉投資事業上都是100%投資的子公司。其中位於薩摩亞的CHIEFTEK PRECISION HOLDING CO.,LTD.主要從事一般投資業務，也分別投資了直得科技香港有限公司及位於美國的CHIEFTEK PRECISION USA CO.,LTD. 主要從事當地的銷售服務。
直得位於大陸昆山的工廠則主要進行生產加工、銷售高精密線性運動組件的服務。

直得(1597)-2013年報轉投資事業1

直得(1597)-2013年報轉投資事業2

9.直得電對新產品的展望與發展方向
產品開發定位:：
(1)線性馬達驅動器
(2)滾子型線性滑軌
(3)寬型四列式滾珠線性滑軌

結論
我針對直得下的評斷
(1).經營層持股(董事長夫妻)與董事、監事持股比例不算少。對投資者來看較有利。
(2).主要競爭對手為上銀科技，且市佔率比例遠低於上銀。主要技術核心的微型線性滑軌其上銀也有生產，專精的藍海市場的方向則必須持續精進其精密的技術，才能避免被競爭對手比下。
(3)上游鋼材進貨客戶過於集中，成本差異化不能拉開，且有集中客戶的缺貨風險。
(4)線性無芯馬達屬於剛起步事業，尚未能挹注營收。
(5)近年來線性滑軌市場趨於衰退及飽和，但未來自動工業化會更普及，滑軌市場雖然目前呈現衰退，但並未表示無成長空間。須持續關注日本貨幣動態、日本與德國等大廠經營方向、中國大陸崛起質勝於量的策略且研發的積極性。
(6)體質不差，能進一步觀察財務數據是否值得投資。
(7)可以競爭對手-上銀科技的財務動態作為範例與指引。

由直得在2013年報裡提供的數據，台灣從2006年起線性滑軌進出口統計在2011年達到高峰後，其2012~2013年皆持續衰退。而下圖我國線性滑軌產值也從2011年起達到飽和。觀察其中國大陸市場需求的動態和歐債風暴，略可窺知工具機產業的近況。