2014年11月17日 星期一

[個股追蹤] 普萊德(6263) 2014Q3財報

普萊德一直是我持有的股票之一,11月份出爐的2014年Q3財報,讓我們一同來檢視一下普萊德在Q3這一季體質如何?

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資產負債-現金與約當現金
普萊德歷年的現金與約當比例皆佔總資產非常多的部位。近三年來(2011~2013)年皆占了將近80%的總資產。截止2014Q3 現金比例為 75%,比起去(2013)年約下降3%。


資產負債-投資金融資產
普萊德歷年的投資金融資產都極低,包含透過損益按公允價值衡量之金融資產與以成本衡量之金融資產所占比例僅為1%多。



資產負債-存貨
普萊德截至2014Q3其存貨約比去(2013)年多出2%。


資產負債-負債
普萊德歷年的長期負債都相當的低,今(2014)年截止至Q3,非流動負債所佔的比例依然僅為1%上下,而整體負債與去年並無太大變動,為佔總資產18%。


資產負債-股本
今(2014)年普萊德有發放0.2元的股票股利,相當於每股發放0.2元,也就是一千股(一張)發放200元的股利,200元相當於0.02張股票,也就是20股,所以每一千股可以獲得20股的股票股利,相當於增資20/1000=2%。故去年股本為600740元,增資2%即為600740*(1+2%)=612754.8元,相當於今(2014)年股本擴張為612755元。


綜合損益-毛利率
普萊德2013年毛利率約為32%,2014Q3毛利率為33%,並無太大變化。

綜合損益-營業利益率
普萊德2013年營業利益率約為19%,2014Q3營業利益率為20%,並無多大變化。


綜合損益-稅後淨利率
普萊德2013年-稅後淨利率約為17.81%,2014Q3營業利益率為18%,並無多大變化。


綜合損益-EPS
普萊德2013年-EPS為3.2元,截至2014Q3總EPS為2.77元,比去年同時期(2013/1-2013/9)的2.19元成長約26.4%。


股東權益變動
103年初未分配盈餘為221,612千元,並於2014年發放現金鼓勵和股票股利,共發放156,192元的現金股利,同時因為股票股利轉增資,故必須從未分配盈餘提撥12,015千元至股本,可以發現這樣一來一往,股東權益是完全沒有變動的。所以大家要謹記一點:發放股利盈餘轉增資,不會影響股東權益。檢視普萊德截至2014Q3的未分配盈餘,仍為正數

現金流量-營業現金流
截至2014Q3營業現金流為129,698千元,稅前淨利卻為209,566千元,顯示有些現金實際上並沒有流入。觀察普萊德營業現金流與稅前淨利的比例,從2011年起就逐年向下,來到100%的大關,今年截至2014Q3更低於100%。

觀察2014年和2013年截止至9月份的差別在於2014年的應收帳款和應付帳款皆為負數,這代表了在應收帳款部分從前期和這期的比較,這期的應收帳款變多,表示這期尚未和客戶收取2,082千元的款項,相當於200多萬元。可檢視其附註:

同理,應付帳款亦代表了這部分從前期和這期比較,這期的應付帳款變少了,代表普萊德這期比較上期還了應付帳款9,798千元。可檢視其附註:


至於存貨由於現金流量為負,代表今(2014)年存貨也比上一期增加了。

關鍵點在於今年普萊德的應收帳款拉高,所以營業淨現金流入反而不如去年。

自由現金流量
截至2014Q3營業現金流為129,698千元,投資現金流為634千元,其自由現金流量共為130,332千元,然而理財現金流因發放股利流出了156,192千元,其自由現金流量是無法足夠理財現金流所使用,少了130,332-156,192=25860千元,這也難怪本期約當現金會損失25860千元了

上述情況普萊德在2010年也發生過一次,當時自由現金流為49,928千元,理財現金流為-95216千元,但之後2011年至2013年皆維持良好。


普萊德在現金流量上顯示營業現金流未100%流入,也讓普萊德在2014Q3這季的財報露出一點隱憂,雖然普萊德截至2014年10月的累積營收年增率達21.2%,卻仍然透露出高營收,但應收帳款增加及應付帳款的增加。短期的季報來看,或許可以解讀為
1.營收上升->應收帳款應加
2.營收上升->存貨上升

但是仍須注意的是,近三年來普萊德的營業現金流入的比例都逐年減少。雖然歷年的績效讓普萊德看起來不像是會做假帳的公司,但是仍須注意未來現金流量的方向。

同時,今年利用現金與約當現金發放現金股利也是我認為比較不妥之處。


總結:
普萊德的2014Q3財報雖然在資產負債表、綜合損益表、股東權益變動表上看起來沒有異狀,卻在現金流量表顯示出營業淨現金流入不足、挖東牆補西牆發放股利的行為,若是短期的營運需求則可以視為正常,但是已經足以讓投資人得以小心觀察普萊德接下來的財務營運變化

若單純以普萊德的年營收預測,今年可望比去年成長15-20%,若預估20%營收年增率則今(2014)年營收可望來到1,069,352*(1+20%)=1,283,222千元,其稅後淨利率假設為17%可望來到218147.7元,其EPS可望來到218147.7/612755*10=3.5元。比起去(2013)年EPS3.2元成長約9%左右。 則以今日(2014/11/17)的收盤價40.85元來看本益比為11.67元,尚屬於偏低。

若對我來說,我覺得普萊德目前尚可以投資,畢竟以Q3一季的數據不足以全顯大局,建議投資人若有耐心,可以再至明年4月觀望其整體2014年的年報。但其實個人覺得Q3財報大概已經是2014年全年的縮影了,投資人可以考慮是否布局進場。


參考資料:
1.普萊德 2014年Q3財報
2.財報狗

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