樺誌的異想世界: [年報看公司-醫療器材類股] 太平洋醫材(4126)公司簡述

近日又在搜尋一些潛力股，看著看著不小心看到了生醫類。一般而言我是比較不喜歡碰生醫股，主要是因為生醫股的企業多半牽涉生物技術或製藥，隔行如隔山，在認識企業上也會來的陌生很多。

但最近無意間看到太平洋醫材(4126)這間公司，又簡稱太醫，算是被歸類在醫療耗材產業，為醫療耗材製造廠商，屬於製造業。粗看這家公司，稅後淨利率歷年都有在10%以上，看起來帳上數據頗具競爭力。

然而當我翻開他近一年的股價趨勢時，才發現太醫從去(2013)年11月起，至今2014/10/21股價已經掉了將近40%。到底是什麼因素使太醫的股價掉得這麼慘呢？

太醫(4126) 2013/11~2014/10月股價趨勢

不急，在還不認識一家公司之前，要看得並不是股價掉到何時可以撿，而是先看看公司再做什麼？有什麼利基市場？你有辦法了解這家公司的產品嗎？翻開年報，讓我們一起粗略掃描太醫這家公司吧!!!
1.太醫到底是在做什麼的公司?
太醫主要做的東西是醫療耗材、醫療儀器與醫療工程。醫療耗材主要包括醫用的導管類、袋類、瓶類、傷口引流及抽吸器具類。而太醫所做的醫療工程主要為醫療氣體系統設備工程，主要為醫療場所需要用到的中央氣體系統(如氧氣、真空抽吸等)。

其太醫營業比重以醫療耗材為大宗(佔90%營收)，其醫建工程僅佔營收2%左右。

(註):
醫療耗材主要原物料為塑膠、管材。而醫療儀器主要應用在醫建工程上面的氣體系統，包含了儀器儀表、氣體出口面板及其他配件。

太醫(4126) 2013年報營業比重

2.太醫成立多久了 ? 什麼時候上櫃?
民國66年成立，93年股票掛牌上櫃。董事長為鐘仁。以今(2014)年來看，已經成立37年囉。在台灣算是老公司囉。

3.太醫公司的銷售市場
太醫的銷售著重在亞洲，光是亞洲市場就佔了近半的營收了(102年度：43%)。國內銷售地區以各醫療院所及照護中心等為主，國外銷售地區則以日本、中國、澳洲、美洲、東南亞、中東等地區為主，且以日本銷售量最大。太醫除了有自有品牌PAHSCO外銷之外，同時也會以OEM、ODM的方式行銷至全球各地區。其102年，太醫自有品牌銷售約佔全年營收45%。

太醫(4126) 2013年報市場分析

內銷台灣約佔總營收1/5(20%)。其中以密閉式抽痰管及真空傷口引流系列最具競爭優勢，約佔內銷市場佔有率50%以上。

醫療工程設備部分，為國內第一家擁有自有品牌及施工團隊之醫療用氣體工程設備廠商，廚具自行研發製造能力之外，也代理國際各大知名品牌產品，概估市場占有率約50%。

4.太醫經營公司產品的型態為和?

太醫主要經營醫療耗材系列的產品，包含了手術會用到的抽吸套類、以及醫療袋類、瓶類、管類，同時有小部分的營收是來自於醫療院所所需安裝的氣體工程。
以醫療耗材產業來說，太醫主要是採一條龍的經營方式，整合上游的塑化與零件加工業到中游自己做成醫療耗材，並賣到下游醫療院所或經銷商手中。

目前全球前五大醫療市場分別為美國、日本、德國、中國大陸及英國。近幾年來中國、俄羅斯和巴西等新興市場都成長快速。

由於太醫所屬的醫療器材產業受限法規限制，進入門檻較不易，但是近年來受到各國健保制度緊縮財務的影響，常常會出現削價競爭的亂象。

5.財務報表數據的可參考性為何?
近五年來的會計師查核意見都是無保留意見。表示這份財務報表仍具有可看性。所以就讓我們繼續看下去.........

太醫(4126) 2013年報會計師簽證

6.太醫的董監持股比例是否會太低?
翻開董監持股比例，首先會發現的是，董事長-鐘仁持股比例為7.37%，且董事長的背景為傷科出生的。同時可以注意到另外一位董事-鐘安婷，跟董事長為父女關係，持股比例佔0.74%。另外一位監察人張敏之，其持股比例為2.69%。總計董監事持股比例約為7.37+0.74+2.69+0.25=11.05%。若以經營階層來看，董監持股比例是偏小的。另外值得注意的是太醫的發言人江孟洸為董事長的女婿。

太醫(4126) 2013年報董監持股

翻開太醫的前十名大股東，除了董事長之和監察人外，其他都是銀行投資專戶，也顯示醫大居前十大持股名單都來自於金融機構。

7.太醫的股東結構為何?
股東結構截至2014/3，可以發現到，太醫的股東結構主要以外資為主(其總持股為56%)，至於接下來就屬個人散戶，持股佔總股數約40%，至於其他法人和金融機構則分別持股1.95%和1.96%左右。

太醫(4126) 2013年報股東結構

8.太醫是否有其他投資子公司?
太醫底下的子公司，僅有一間持股100%的太醫精密工業股份有限公司，設立日期是在近一年2013年2月成立，位於苗栗銅鑼鄉，主要也是從事塑膠製品、零件、模具等製造，為太醫擴廠。

太醫(4126) 2013年報關係企業基本資料

9.太醫電對新產品的展望與發展方向
產品開發定位:：
(1)掌握市場脈動研發高附加價值產品、縮短產品研發時程。
(2)銷售產品之品牌化、銷售多樣化、提升品牌價值。
(3)綠能設計、評估自有品市場區隔

結論
我針對太醫下的評斷
(1).醫療耗材競爭者多，需有利基產品能突破紅海
(2).資本小的公司，競爭力仍還需看財務報表方能判斷
(3).醫療耗材與日用品一樣，成長力道不大，但醫療院所一定天天都會用到，是穩定持平、緩慢成長的行業。立基點在於產品是否具有競爭力 (毛利率)? 是否能吃下新興市場這塊大餅? (國際情勢)
(4)經營層持股比例未滿10%，須持續觀察經營階層是否有脫股的動作。嚴格來說，董監持股部分我不是很滿意。

太醫年報裡提到：全球醫材市場102年規模已達3000億美元，預估未來3年複合成長率仍可維持6.5%以上。

現今社會高齡化，人老了會生病，會有機會用到醫療器材，整體醫療器材產業仍然是具有發展性。同時又以新興國家需求成長會最大，新興國家早期沒有足夠的經濟實力支撐醫療產業，同時醫療技術也遠落後於已開發國家，隨著新興市場逐漸興起，醫療產業也會逐漸成為國家中的樑柱，是醫療器材發展的新大陸。

太醫在生產眾多醫療器材中，以密閉式抽痰管為主力產品，專攻使用呼吸器及氣管插管病人之持續供氧抽痰，可有效將低病人抽痰時之不舒適感。光這個產品就已經佔了營收的27%之多了。同時，太醫除了做代工的生意之外，自有品牌的銷售也佔了營收快一半。顯示太醫在自有品牌的經營上算是頗有成果。

但是醫療耗材個人認為不是極度高端的技術門檻(雖然受限法規、工廠的進入門檻不低)，除了工廠須過醫療法規之外，醫療耗材受限於其一次性，有其穩定持平，但是若醫療耗材廠商無法專精於某類較高門檻的醫療耗材，則很容易受到削價競爭。台灣近來健保財務緊縮，看病的成本會因為使用醫療耗材的多寡而有所提高，因此醫療耗材的價格就會變得容易競爭且削價。

在初步掃描太醫的年報後，意識到太醫除了必須更專精在高利基的醫療耗材上，同時須注意新興市場的醫療產業水溫是否酌熱，這些因素都會影響到太醫未來在醫療耗材產業上的發展。

最後，老樣子，投資一家公司，首先要先看看公司到底在做什麼產品?