[隨機漫步] 普萊德(6263) 雖然不太動，但近日(2014/9)有逐漸向下趨勢，是否可以投資?

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切勿以此作為投資參考依據，更歡迎前輩不吝嗇指點與矯正本文錯誤觀念，謝謝!!!
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前些日子分別針對普萊德(6263)這家公司寫了兩篇文章，有興趣的朋友們可以前往觀看。
1.[年報看公司-網路設備類股] 普萊德(6263)公司簡述
2.[財報試讀] 以公允價值或成本法評價之金融資產(以:普萊德6263 2014Q2為例)

最近這幾天普萊德都呈現小跌狀態。有在注意普萊德公司的人應該都知道，普萊德在2013年底開始一段大波段漲幅，從30多元一路衝到56元，後一路開始緩降在50元上下間做盤整，而於2014/8除權息後，股價就悄悄緩慢的下跌，昨日(2014/9/12)已經緩跌至43元。

為何股價一除息完一個月後仍尚未完成填息，反而緩步下跌？會跌到哪裡？有漲的機會？ 是不是該加碼攤平成本？

普萊德是專注在網路通訊週邊應用產品的企業，公司產品主要是交換器、監控攝影機、乙太網路供電、光纖網路、無線網路、工業網路等，產品的用途偏向工業使用的網通設備商。目前台廠還有很多網通廠，如友訊、居易、振矅、中磊、神準、訊舟...等。由於網通產品屬成熟的產業，除了因應一些通訊規格會更新而有新產品之外，架構上不會有太大的改變，加上競爭對手多容易削價，這也是為什麼網通廠的利潤通常不高，且產品面通常很廣的原因(什麼都做)。

由財報狗網站的比較選股功能，上圖可發現上述六間網通廠，有四間網通廠歷年稅後淨利在10%以下，而絕大多數是落在5%。只有居易(6216)和普萊德(6263)歷年稅後淨利能維持在10%以上，2013年這兩間公司的稅後淨利更是超過15%。

通常在獲利指標上，我一定會先看稅後淨利率超過10%的公司，一來顯示公司能賺錢，二來可以顯示出公司有競爭力。畢竟不是薄利多銷的產品(如食品業稅後淨利率就會偏低)，淨利率維持在10%以上是好公司必須要擁有的。


之前分析過普萊德的年報中，前十大持股股東中，董事長和董事長夫人(董事)各占持股6.74%與4.85%(截至2014年4月12日)，其普揚投資科技公司身為董事，則占了持股26.97%(截至2014年4月12日)。

而細看普揚投資股份有限公司，其主要股東董事長-陳清港與其夫人-許華玲就佔了95%的持股。

由普萊德的董監事持股比例來看約為4.85%+6.74%+26.97%=38.56%，而這幾乎是董事長和董事長夫人的所占持股比例，經營者握有自己公司不少比例的股票，算是一個可以讓股東比較心安的數據。

接下來我針對一些財務報表上的數據做分析：

資產負債
1.現金與約當現金比例高
檢視近三年(2011-2013年)的合併資產負債表，現金與約當現金佔資產比例分別為78%(2011年)、80%(2012年)、78%(2013年)，比例很高。

2.非流動資產僅占1%
普萊德的歷年資產結構有99%都為流動資產，僅只有不動產、廠房、土地等非流動資產1%。

3.投資金融資產比例低
普萊德的金融投資按損益公允價值或成本衡量的資產(持股20%以下的轉投資)約佔總資產1-2%，比例低。顯示普萊德在子公司的投資少，專注本業。

3.負債比例低，且皆為流動負債
普萊德的歷年負債比例均只佔總資產的18%(2013年)、14%(2012年)、15%(2011年)，且無長期負債。流動負債中應付帳款和票據佔了12%(2013年)、9%((2012年)、10%(2013年)。表示普萊的流動負債中約有六成是屬於好債。

3.股本佔淨值約為六成
普萊德的歷年股本約佔淨值的六成，比例分別為48/81=59% (2013年)、53/85=62%(2012年)、57/85=67%(2011年)，比例算高。不過從2011年至2013年股本佔股東權益比例有逐漸減少。

4.股本歷年膨脹率
普萊德2009年的股本為564,646,000元，2013年的股本為597,240,000元，而於2014/9/24增資股票上櫃的總股數為普通股1,201,480股，相當於增資12,014,800元，其2014年的股本將增長為609,254,800元。換算2009年至2013年共4年時間，股本膨脹率為1.41%；換算2009年至2014年共5年時間，股本膨脹率為1.53%。


5.歷年ROE
普萊德的股本雖有膨脹，但是從2011年起至今，ROE歷年皆有成長，股東權益報酬率的提升代表普萊德的經營管理階層能妥善運用增資的資金使公司營運成長。

6.歷年保留盈餘漸增加
普萊德從2007-2010年保留盈餘漸減，之後從2011年開始增加逐年往上。淨值主要因保留盈餘上升而提高。

損益表
1.歷年EPS維持穩定
普萊德歷年EPS穩定維持1.5元以上，2011年EPS最低為1.51元，股價也掉到了谷底。

2.歷年利潤比例維持穩定
普萊德歷年毛利率都維持穩定在25%上下，近兩年則有提升至30%。營業利益率與稅前淨利趨勢一致，顯示普萊德並未有多方轉投資，專注本業產品研發。稅後淨利率表現佳，歷年來維持在10%以上。

3.杜邦分析-稅後淨利率&總資產週轉決定ROE
普萊德歷年ROE皆維持在10%以上，但是從2007年至2011年ROE大幅下降，透過杜邦分析可以發現，決定普萊德ROE來自總資產周轉率與稅後淨利率。
總資產周轉率=全年營收/期末總資產。
普萊德在2011年時期營收為2007-2011年的偏低點，加上增資總資產膨脹，導致ROE下降。

4.經營週轉天數穩定
普萊德在2009年後應收帳款收現天數下降並維持穩定，近兩年存貨有緩步上升。營運周轉天數平均維持在90天上下。經營週轉天數穩定。

5.現金股利發放率高
普萊德歷年來現金股利發放都不算低，近幾年平均在80%以上。

6.歷年本益比不高
普萊德歷年市場本益比都不高，最高才到20。觀察2012年至今(2014年)，本益比多半徘徊在10-12之間，2014年起本益比稍有拉抬到14左右。

7.歷年現金殖利率維持在4%以上
普萊德本身市場給予本益比不高，導致股價不高。加上每年持續獲利分配股利，使的普萊德的歷年現金殖利率平均維持在4%以上。2014年起殖利率有逐漸拉升到6%。

歸納幾項普萊德財報的重點
1.保留盈餘近年來持續上升，影響造成每股淨值上升。
2.現金部位保留佔資產8成，是穩定企業軍心的重要利器。
3.董監持股比例高，經營者占持股份量重，能視為與公司利益站在同一邊。
4.EPS歷年來皆穩定獲利，即使金融海嘯也未有虧損，是穩定性佳的公司。
5.歷年增資能創造出獲利成長，ROE近年緩步提升。
6.市場給予歷年本益比都不高，近兩年觀察約落在10-14之間。比益比偏低。
7.股利現金殖利率約落在4%以上，2014年起殖利率緩步提升到6%。



適合投資的價位：
普萊德的稅後淨利率大概都平穩維持在10%以上，近兩年稅後淨利率上到15%以上。故預估今年稅後淨利我抓15%。 (今年只剩9-12月尚未公布營收)

普萊德目前累計營收截止至2014年8月，其累計營收年增率為21.8%，假設算20%，則我預估今年營收為1,069,352,000[2013營收] *(1+20%)=1,283,222,400元

普萊德2014年現金增資後，股本變為609,254,800元。

故我預估今(2014)年的EPS為(1,283,222,400元*15%)/(609,254,800/10)=3.15元

本益比為10的話，合理價值應為10*3.15=31.5元。
本益比為12的話，合理價值應為12*3.15=37.8元。
本益比為15的話，合理價值應為15*3.15=47.25元。

如果依近年來市場給予的本益比偏低，抓本益比10進場會比較有安全邊際。這樣來看股價就是31.5元左右可進場。


但如果我預估今年稅後淨利為20%，則預估今年的EPS將會變成
(1,283,222,400元*20%)/(609,254,800/10)=4.21元
本益比為10的話，合理價值應為10*4.21=42.1元。
本益比為12的話，合理價值應為12*4.21=50.52元。
本益比為15的話，合理價值應為15*4.21=63.15元。


以上，估算僅止於個人預測，不代表任何市場意見或趨勢。請大家能自行判斷。

參考資料:
1.普萊德 年報&季報
2.財報狗