[隨機漫步] 融程電訊(3416) 近日除權息後股價低落，是否值得投資?

上櫃公司融程電訊(3416)從2014/7月70幾元除權息後，股價一直低迷徘迴在55元上下。於2014/8/29宣布增資普通股5,016,495股，以每股10元來看，相當於現金增資5千多萬元台幣。 
在之前一篇文章中有提到融程電訊年年均有增資的行為，所以我先翻閱2013年年報來看一下融程電歷年的增資行為。

增資行為： 由近五年來看，可發現融程每年平均會有1~3次的增資行動，增資包含了每年股票股利的盈餘轉增資，還包含了員工紅利增資以及可轉債換發新股增資。98年度增資了四千多萬；99年度增資了近九百萬。100年度增資了兩千多萬。101年度增資了近九百萬。102年度增資了兩千多萬。

融程電的2013年的股本為510,500仟元，相當於5億元左右，算是一間股本小的公司。從2010至2013年股本膨脹了近8千多萬，由這個比例看來，四年間股本的年膨脹率大約是4.3%。

由於增資的行為首當其衝影響淨值，故需檢查股東權益ROE是否因為年年增資導致股東報酬率降低。

可發現融程在2010年時ROE為40%，卻在2011年掉落至15%，隔年(2012)再縮小至13.7%，於2013年回升且超越2011年來到18.2%。

安全性: 從2011年至2013年，營運周轉天數/存貨週轉天數都持續微降，至於應收帳款收現天數則非常穩定。周轉率的安全性還算可行。

資產負債： 檢視融程的負債比例，可發現2013年淨值佔總資產的84%，2010~2012年的淨值則約佔總資產的70%上下。權益變數=總資產/淨值=100/84=1.19，算低。

下圖為股東權益中的股本和保留盈餘的數字，由2013年來看，股本占淨值510,500/1,333,570=38.2%。

接著檢視負債的組成，可發現負債組成為應付帳款、流動負債和長期負債。其流動負債的比例佔的最高。

成長力： 檢視其融程的年度累積營收月增率，可發現融程從2014年起累積營收年增率都是負的。營收成長力道在今年看來略顯不足。如果依照以往9-12月的成長力道，今年融程結算年營收的年增率可能會介於0或負成長。

2013年稅後淨利為222,106千元，董監事酬勞為2,514元，占了稅後淨利的近1%。員工紅利23,747千元則占了稅後淨利的10.6%。

 
融程的財報結論如下
1.股東權益-佔總資產約70~80%，股本佔淨值約40%
2.負債-流動負債居多，長期負債及少量
3.股本-五億元，屬小公司，近四年增資年增率約為4%
4.成長力-2014上半年成長力不足，預估今年0年增率或負成長。
5.保留盈餘-董監事+員工分紅酬勞近10%

目前是否投資呢? 答案是...我還沒寫完...囧!!! 今天就先寫到這裡好了...我下回再細部查看財務報表的細項內容。 先這樣囉~~~


參考資料:
1.融程 年報&季報
2.財報狗